鋁土礦短缺有望持續(xù)，關注后續(xù)催化；寶雞鈦材大面積關停，加工費有望提升；需求回暖，鈷價開始反彈。
周期研判：寶雞鈦材大面積關停，鈷價開始反彈。海外夏休后需求逐步復蘇，高等級鈷價5個月來首次反彈，海外鈷市場詢價和成交變多，mb價格仍是電鈷定價中最重要的錨，指引意義重大。鋁土礦供應問題持續(xù)，山西河南受降雨、環(huán)保等因素影響，Q3以來持續(xù)緊張，四季度鋁土礦或?qū)⒗^續(xù)上漲，推動鋁成本端上行。鈦材方面，寶雞當?shù)卣?月23日對寶雞地區(qū)不規(guī)范鈦材廠商斷水斷電，本周該地區(qū)部分廠家宣布上調(diào)鈦材價格5元/千克，觀察事件后續(xù)持續(xù)性。
新能源產(chǎn)業(yè)鏈：夏休結束，鈷價反彈開啟。海外高等級鈷價反彈，國內(nèi)電鈷價反彈至47.5萬元/噸。海外夏休后需求逐步復蘇，高等級鈷價5個月來首次反彈，海外鈷市場詢價和成交變多，mb價格仍是電鈷定價中最重要的錨，指引意義重大。未來一段時間需求逐月改善，國內(nèi)企業(yè)補庫疊加剛果原材料出口收縮，反彈的基礎已經(jīng)全面具備。鋰鹽方面，電池級碳酸鋰下跌至8.5萬/噸。
鋁土礦供應問題持續(xù)，成本端上移。本周滬鋁上漲1.0%，山西河南受降雨、環(huán)保等因素影響，Q3以來持續(xù)緊張，四季度鋁土礦或?qū)⒗^續(xù)上漲，推動鋁成本端上行。本周全球銅顯性庫存繼續(xù)下降2.35%，外盤價格下降2.0%。產(chǎn)業(yè)層面來看，全球銅降庫速度較快，但目前國內(nèi)下游全面進入淡季，空調(diào)開工率開始下行，下半年國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量釋放仍然較大，產(chǎn)業(yè)層面不夠樂觀。全球在美國的一枝獨秀環(huán)境下，基本金屬需求預期持續(xù)惡化，導致目前宏觀邏輯壓制產(chǎn)業(yè)邏輯，金屬價格難以反轉(zhuǎn)。我們長期更看好看好通過自身產(chǎn)量增加實現(xiàn)業(yè)績增量的礦山公司。增持評級：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)。
