我國鈦白粉行業(yè)已經(jīng)歷3年洗牌期，2014年國內(nèi)鈦白統(tǒng)計產(chǎn)能約330萬噸(同比增長10%)，產(chǎn)量為243.5萬噸(同比增長13%)，此前規(guī)劃的新增產(chǎn)能大部分已擱置。由于目前硫酸法生產(chǎn)工藝已不再審批，而另一種工藝氯化法的技術(shù)門檻和投資成本很高，目前看來2015年的新增產(chǎn)能主要包括金浦鈦業(yè)8萬噸、四川龍蟒6萬噸、佰利聯(lián)6萬噸，合計20萬噸，產(chǎn)能增速約為6%。

　　另一方面，我國鈦白粉行業(yè)較為分散，10萬噸以上規(guī)模的產(chǎn)能合計占比約50%，而5萬噸(經(jīng)濟生產(chǎn)規(guī)模的臨界點)以下的產(chǎn)能合計占比約30%，在環(huán)保執(zhí)行力度逐步加大以及市場調(diào)節(jié)下，行業(yè)將得到進一步整合優(yōu)化。

　　2、在出口和國內(nèi)市場拉動下，鈦白粉行業(yè)需求穩(wěn)步增長

　　需求端，2014年國內(nèi)鈦白粉表觀消費量為210萬噸，同比增長約10%。涂料是鈦白粉的主要下游(占比約60%)，2014年我國涂料產(chǎn)量1648萬噸，同比增長7.87%。在建筑、工業(yè)、汽車等相關(guān)行業(yè)的拉動下，預(yù)計我國涂料需求仍將保持穩(wěn)步增長。

　　出口方面，2014年我國鈦白粉出口量55.2萬噸，同比大幅增長37.08%，主要得益于歐美經(jīng)濟復(fù)蘇以及亞太新興市場較快發(fā)展。考慮到國內(nèi)鈦白粉品質(zhì)的進一步優(yōu)化，以及國內(nèi)鈦白粉具有的價格優(yōu)勢(目前國外硫酸法鈦白價格約為1.7萬/噸，國內(nèi)約1.15萬/噸)，預(yù)計未來出口仍將保持在較好水平。

　　3、氯化法鈦白粉在環(huán)保和盈利等方面具有比較優(yōu)勢

　　目前我國鈦白粉主要采用硫酸法工藝，但該工藝污染較大，氯化法將是我國鈦白行業(yè)發(fā)展的方向。氯化法采用高鈦渣作原料，生產(chǎn)成本比硫酸法高2500元/噸左右，但由于質(zhì)量好且應(yīng)用領(lǐng)域的區(qū)別，氯化法產(chǎn)品盈利優(yōu)勢較為明顯(目前國內(nèi)硫酸法鈦白價格約1.15萬/噸，氯化法約1.7萬/噸)。目前我國只有個別企業(yè)采用氯化法：佰利聯(lián)(6萬噸)、云南新立(6萬噸)、漯河興茂(6萬噸產(chǎn)能)、錦州鈦業(yè)(3萬噸)。氯化法在連續(xù)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的難度極高，同時氯化法市場空間巨大，我國每年進口氯化法鈦白約20萬噸，一旦取得技術(shù)突破的企業(yè)有望快速占領(lǐng)市場成為標(biāo)桿企業(yè)。

　　4、公司是國內(nèi)鈦白龍頭優(yōu)勢明顯，氯化法工藝有望今年中期取得突破

　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括20萬噸硫酸法鈦白、6萬噸氯化法鈦白(處于調(diào)試狀態(tài))，為國內(nèi)除龍蟒外的最大廠家。2014年上半年公司鈦白銷量約9.4萬噸，同比大幅增長約68%，預(yù)計全年產(chǎn)銷量約20萬噸(出口占比50%多)。原料鈦礦目前價格約500元/噸(2014年約800元/噸)，預(yù)計未來仍將低位運行。目前為國內(nèi)鈦白粉需求淡季，市場價約1.15萬/噸，公司每噸盈利約800元。按此測算，僅20萬噸硫酸法鈦白就能帶來1.6億的凈利。鈦白粉市場價每上漲200元/噸，公司年化業(yè)績增厚0.15元/股。

　　公司6萬噸氯化法鈦白項目采用國外先進技術(shù)，且在廢渣和廢酸等環(huán)保處理技術(shù)上具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢，該項目有望在今年中期取得技術(shù)突破。假設(shè)項目達到滿產(chǎn)的正常運行狀態(tài)下，噸凈利按4000元測算，6萬噸氯化法鈦白將帶來2.4億的新增凈利。

　　5、定增和股權(quán)激勵方案彰顯對行業(yè)和公司前景看好

　　此前公司公告擬向許剛等5名特定對象管以不低于18.93元/股定增4000萬股募集7.57億，其中5億用于償還銀行貸款，2.57億用于補充營運資金。同時公司以10.52元/股向763名激勵對象授予1510萬股限制性股票，業(yè)績考核目標(biāo)：以2014年為基數(shù)，2015-2017年凈利增速不低于45%、60%、75%。本次定增公司董事長、董事和高管全額參與，再加上推出的激勵方案，彰顯了管理層對行業(yè)和公司前景的看好。