事件：

　　1、2017年3月10日，公司公告擬以現金1.9億收購攀枝花市瑞爾鑫100%股權；2、公司與瑞爾鑫簽署了《鈦礦采購框架協議》公司預計未來三年采購瑞爾鑫鈦精礦的總量約480000噸（其中2017年度約150000噸，2018年度約160000噸，2019年度約170000噸）；3、龍蟒鈦業于3個承諾年度（即2015年、2016年及2017年）內累計實現的凈利潤≥27億元人民幣，公司將于業績承諾期屆滿后以現金形式給予上述三名龍蟒鈦業核心管理人員業績承諾期超額完成業績的獎勵，獎勵金額=（三年累計實際完成凈利潤-27億元）*20%。

　　投資要點：

　　收購上游鈦精礦企業，保障原材料供應穩定，強化行業龍頭地位。瑞爾鑫公司是攀西地區鈦中礦加工綜合實力較強的一家企業，具有10多年鈦礦采購、加工及貿易經驗，根據協議，瑞爾鑫未來三年向公司提供15萬噸以上的鈦精礦，部分滿足龍蟒佰利河南區域的使用。鈦礦經過近幾年的調整，大量采選礦廠倒閉，導致鈦精礦供不應求，價格暴漲，成本推動成為鈦白粉價格上漲的重要因素，公司此次收購鈦精礦企業，能夠有效緩解原材料供應緊張的矛盾，同時降低公司產品的生產成本，從而提升公司的盈利能力和行業競爭力承諾超額業績獎勵，提升龍蟒鈦業凝聚力。2016年9月公司完成收購龍蟒佰利公司，龍蟒鈦業于2015年、2016年及2017年內累計實現的凈利潤≥27億元人民幣（2015-2017年凈利潤分別為7億元人民幣、9億元人民幣和11億元人民幣），其中2015年公司實現凈利潤6.32億元，隨著2016年鈦白粉行業高增長，全年有望實現9億凈利潤。

　　目前鈦精礦價格推動鈦白粉上漲，龍蟒鈦業鈦精礦產能達60萬噸/年，成為鈦白粉上漲的最大受益者。我們認為公司此次承諾業績超額獎勵，有利于提升龍蟒鈦業凝聚力，龍蟒鈦業2017年業績有望超預期。

　　公司氯化法鈦白粉穩定運行，將成為未來發展重點。相比硫酸法鈦白粉，氯化法鈦白粉光學、化學性能更優，且具有生產流程短、連續化操作、單系列裝置規模大、“三廢”排放少等優勢，已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由于氯化法技術壁壘高、難度大，國內現建成并投入生產或者試產的氯化法鈦白企業僅河南佰利聯、漯河興茂鈦業、云南新立、遼寧錦州鈦業4家公司，公司與鈦康公司終止合作后，利用PPG授權工藝生產的氯化法鈦白粉成功實現穩定運行。目前公司氯化法鈦白粉月產量達5000噸。公司率先實現氯化鈦白粉生產有望搶占市場。

　　維持“買入”評級。收購上游鈦精礦企業，保障原材料供應穩定，強化行業龍頭地位；承諾超額業績獎勵，提升龍蟒鈦業凝聚力。預計公司2016-2018年EPS為0.24、1.09和1.26元，維持“買入”評級。

　　風險提示：同行業競爭加劇風險；收購項目推進的不確定風險；產品價格上漲不及預期。