公司簡介：國內鈦材行業龍頭，高端鈦材寡頭。公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列。公司擁有從海綿鈦到下游深加工鈦材的完整產業鏈，目前產能：海綿鈦1萬噸，熔鑄能力2萬噸，鈦加工材1萬多噸。我國目前軍用航空鈦材供應商主要集中在寶鈦股份和西部有色金屬研究院（西部材料和西部超導），寶鈦股份占四成以上。

　　2018年第三季度收入創公司上市以來單季度收入歷史新高。2018年前三季度，公司實現營業收入25.77億元，同比增長28.33%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.97億元，而公司2017年全年歸母凈利潤才2148萬元。第三季度公司實現9.98億元，同比增長15.1%，環比增長12.8%，單季度收入創公司上市以來單季度收入歷史新高；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.63億元。

　　我國化工鈦材需求全面復蘇，航空航天鈦材需求快速增長。全球商業航空的消費比例達到46%，軍用鈦材比例為9%，整個航空領域消耗鈦材比例超50%。但是我國鈦制品需求大部分來自化工領域，技術含量相對不高，航空航天領域高端需求占15%左右。化工領域主要集中在“兩堿”，2017年，“兩堿”行業景氣度顯著提升，盈利能力明顯好轉，帶動化工鈦材的需求。2017年我國化工鈦材需求量23948噸，同比增長29.08%。另外，近幾年我國航空航天鈦材需求量保持高速增長，根據中國有色金屬工業協會數據，2015-2017年航空航天鈦材消費量分別為6862噸、8519噸、8986噸，分別同比增長41%、24%、5%。這與我國航空航天高速發展密切相關，運-20量產，太行發動機穩定量產。隨著我國航空航天鈦材消費量高速增長，未來有望超過化工領域鈦材消費量。

　　海綿鈦去產能明顯，產能利用率明顯提升，價格也逐漸回升。由于海綿鈦行業景氣度持續低迷，部分企業逐步退出市場，2015年我國海綿鈦產能8.8 萬噸，較2014年產能下降了41.33%。2017年我國海綿鈦產量為7.29萬噸， 產能利用率提高到了78.4%。海綿鈦國內價格2014-2016年，3年多價格一直低于5萬元/噸，隨著海綿鈦下游需求好轉，價格從2017年開始逐步回升， 目前價格在6.5萬元/噸。

　　投資建議。公司是我國最大的鈦及鈦合金生產科研基地，國內高端鈦材的寡頭之一。隨著“兩堿”行業景氣度提升，化工鈦材需求全面復蘇； 國內航空航天鈦材需求高速增長，隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程，這將激活國內高端航空鈦材長期需求。我們預計公司2018 年、2019年每股收益分別為0.41元、0.53元，目前股價對應PE為39倍、30，維持公司“謹慎推薦”投資評級。

　　風險提示：高端鈦材需求低于預期，海綿鈦價格低迷。