經營分析
高端發力、民用反轉，公司業績反轉趨勢確立：寶鈦股份預計 2018 全年業績大幅增長 598%至 691%，業績持續改善，反轉趨勢確立，印證公司正隨國內鈦加工行業步入兌現期而邁入業績上升周期。公司產品訂貨與銷量實現穩步增長，其中，高端鈦材處于航天航空發展需求帶來的黃金發展期，民用鈦材供給格局實現改善。同時，公司持續推進改革激發活力，不斷強化管理提升效益，將進一步改善產品結構與提升經營效率。
高端鈦材持續發力，未來不乏看點：高端鈦材正處于航空航天需求集中兌現帶來的黃金發展期，有望隨新一代軍民機發展及航發國產化而放量。公司是中航工業最資深的鈦材供應商，同時引領了我國最新機型的航鈦配套，并且是波音、空客等合格供應商，將確定性受益我國航空工業發展的景氣周期。此外，公司未來業務不乏看點，積極開拓船舶、海洋、核電、環保、醫療等高附加值領域，擴大高端產品的市場份額以優化公司鈦產品結構，有望成為公司新盈利增長點。
民用鈦材供需格局改善，公司龍頭優勢凸現：我們看到，民用鈦材格局正不斷改善。供給格局上，環保督察“兩斷三清”使陜西省寶雞市 95%的鈦企停產（《中國有色金屬報》8 月 30 日報道），疊加海綿鈦價格上漲（2018 年初至今價格上漲約 16.96%），供給紅利向龍頭集聚；下游需求上，石化煉化用鈦材將隨大煉化基地項目投資而迎來需求高峰。我們認為，公司是國內唯一具有鑄-鍛-鈦材加工完整產業鏈龍頭，將顯著受益鈦材供需格局改善。
盈利調整與投資建議
我們預計公司 2018- 2020 年有望實現營收 35.73/38.86/ 41.93 億元、歸母凈利潤 1.57/2.55/ 3.58 億元，同比+629.88%/62.45%/40.58%。維持公司“買入”評級。
風險提示
軍品放量進程不達預期；海綿鈦降價導致公司鈦材提價進程不達預期；大煉化項目投資進程不達預期；環保督察關停企業在整治完成后可能復產而影響整體民用鈦材供給格局。
陜公網安備 61030502000103號 
