國(guó)金證券3月30日發(fā)布基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　事件

　　3 月28 日，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)龍蟒佰利發(fā)布公告：受近期各類(lèi)原輔材料價(jià)格快速上漲、物流成本上升等因素的影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品各型號(hào)鈦白粉銷(xiāo)售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)內(nèi)各類(lèi)客戶(hù)上調(diào)1000 元人民幣/噸，對(duì)國(guó)際各類(lèi)客戶(hù)上調(diào)100 美元/噸。

　　根據(jù)海關(guān) 3 月26 日公布最新數(shù)據(jù)顯示，2017 年2 月鈦白粉出口5.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%，仍保持高速增長(zhǎng)。

　　評(píng)論

　　行業(yè)龍頭持續(xù)提價(jià)：自2017 年以來(lái)，鈦白粉行業(yè)龍頭龍蟒佰利四次提價(jià)，所有型號(hào)鈦白粉累計(jì)提價(jià)3200 元/噸，出口產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)400 美元/噸。按照目前的價(jià)差計(jì)算，佰利聯(lián)單噸營(yíng)利水平在3500 元以上，龍蟒鈦業(yè)單噸營(yíng)利水平在4000 元以上，公司年化凈利潤(rùn)在30 億元左右。作為亞洲第一、全球第四大產(chǎn)能的鈦白粉生產(chǎn)廠(chǎng)家，龍蟒佰利提價(jià)會(huì)繼續(xù)推高國(guó)內(nèi)鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格，鈦白粉企業(yè)營(yíng)利情況將大幅提高。目前國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉主流含稅出廠(chǎng)價(jià)格在從年初的15400 元/噸漲至18500 元/噸左右，銳鈦型從年初的14000 元/噸漲至16300元/噸左右。

　　出口數(shù)據(jù)保持高速增長(zhǎng)。美國(guó)與歐洲的地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇極大改善了海外鈦白粉的需求狀況，印度新興市場(chǎng)未來(lái)需求量可觀(guān)。同時(shí)海外高成本鈦白粉產(chǎn)能的關(guān)停也造成了一定的供給缺口，海外鈦白粉巨頭從去年以來(lái)多次提高產(chǎn)品價(jià)格以及季度開(kāi)工率的提升，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。此外，海外巨頭接連提價(jià)，在人民幣貶值的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品具有較高的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。因此，我國(guó)鈦白粉出口同比保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　需求端：

　　下游需求回暖：我國(guó)地產(chǎn)行業(yè)15 年底開(kāi)始復(fù)蘇，房屋新開(kāi)工面積顯著提升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積15 億平方米，同比增長(zhǎng)近25%；商品房銷(xiāo)售額115503 億元，增長(zhǎng)37%；2017 年國(guó)內(nèi)1-2 月地產(chǎn)投資與銷(xiāo)售增速分別為8.9%、25.1%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續(xù)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)裝修需求的增長(zhǎng)，傳導(dǎo)至涂料和墻紙需求增加，進(jìn)而拉動(dòng)鈦白粉需求回升。鈦白粉作為后房地產(chǎn)周期行業(yè)有一年左右滯后期，2017 年鈦白粉需求將大幅增長(zhǎng)。

　　供給端：

　　成本上漲疊加環(huán)保壓力：國(guó)內(nèi)鈦精礦受攀枝花環(huán)保事件影響，礦石供應(yīng)量緊縮。攀枝花停產(chǎn)鈦精礦產(chǎn)量6.8 萬(wàn)噸/月，占全國(guó)21%。受攀枝花事件影響，金江片區(qū)絕大部分鈦礦廠(chǎng)家仍在停產(chǎn)，短時(shí)間復(fù)產(chǎn)較難。

　　供給側(cè)改革清出部分產(chǎn)能：2016 年，我國(guó)中小型鈦白粉企業(yè)退出產(chǎn)能達(dá)到36.5 萬(wàn)噸，產(chǎn)能首次回落。由于原材料價(jià)格上漲和環(huán)保執(zhí)行持續(xù)高壓，2017 年有望進(jìn)一步收縮供給，提升行業(yè)景氣度。

　　海外鈦礦進(jìn)口趨緊。目前進(jìn)口鈦礦價(jià)格持續(xù)上行，且貨源趨緊，全球第三大主產(chǎn)國(guó)越南（占10%）受配額限制，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量有限，印度部分廠(chǎng)商受政策影響，暫時(shí)較難發(fā)貨。預(yù)計(jì)受貨源趨緊及國(guó)內(nèi)攀枝花環(huán)保事件影響，進(jìn)口價(jià)格將持續(xù)上行。

　　投資建議

　　建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：佰利聯(lián)、安納達(dá)、金浦鈦業(yè)、中核鈦白在鈦白粉價(jià)格每上漲1000 元，EPS 增厚0.21、0.42、0.12、0.10 元，噸產(chǎn)能市值分別為：5.13、2.87、3.77、4.59 萬(wàn)元/噸，相關(guān)公司皆具有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。